日元跌破了156，第一次跌破心理预期价格155，而如同“破窗理论”，有第一次大概率就会有第二次，而这也一定程度上意味着亚洲区的“货币贬值”开始了，这一点可以追溯到高盛发表的一篇文章《迎接亚洲贬值潮》，如下图为亚洲主要货币的贬值率（来源于华尔街见闻）。

这个贬值让1998年亚洲金融危机重新进入了人们的眼球，以及比较多的不可能三角的讨论。那么为什么又是亚洲，后续会不会演变成1998年的亚洲金融危机，以及后续发展和我国货币会不会贬值？今天从一个地缘政治角度来聊聊个人的看法，有点腹黑，仅供娱乐。

一、为什么是亚洲？

亚洲区的货币贬值始于美联储的延迟减息，但似乎还有一些其他更主要的原因。

1、美国经济的“衰退”或者延缓恢复预期明显

从美国长短期国债收益率差从2022年7月开始一直处于倒挂区间，今年已经快两年了，这意味着资本对于美国经济衰退预期维持了两年，虽然已经出现了收窄，但是如果今年如果无法逆转，意味着后续基本要形成市场的的一致预期。

而从美国的ISM指数来看，2021年以后也均出现了回落到了50上下，特别是作为消费大国的美国的非制造业指数，在2023年下半年收敛后仍有向下趋势。

2、美国大选与美债收益率

这一段时间中东的不太平、原油价格走势以及鲍威尔的一些操作上的巧合，让人感觉世界上有一股力量在推动川普上台，甚至可能鲍威尔会有第三任期。

其次在10年国债收益率突破4.5%，根据相关数据统计，美国2024年的国债利息费用预计超过1万亿，占财政收入的23%，由于利息的支付需要以税收为首的财政收入进行支付，因此就会有一个很简单的逻辑，美国财政收入增速必须超过国债的加权平均利率，政府经营才算具备可持续性（2023的加权平均利率为2.97%），显然在加息背景下，美国政府的经营是不具备可持续性的。

3、内部矛盾的转移最好方式

因此从这个角度而言，对于美国政客及资本，化解内部矛盾的方式有两条，一是经营改善，但这个需要漫长的时间；一个是矛盾向外转移，立竿见影。

因此从这个角度来讲，制造一个地区的经济衰退和金融危机更容易转移这种美国内部矛盾，甚至可以通过这场危机收割廉价资产以解决内部的“亏空”。而从世界版图来看来看，仍旧安静、经济又脆弱，同时还能配合美国的“印太战略”的地方就是东南亚地区。

这个地区具备了发动货币战争的典型特点：经济体量不大、债务水平较高、金融环境相对脆弱、外汇储备相对薄弱。东盟的经济体量、经济结构都符合被狙击的目标的特点，如下表。

数据来源于CEIC

二、为什么是日本？

外汇市场做多或者做空的前提是一个自由的外汇环境允许资本的自由流动，具备这一特点的有四个国家菲律宾、泰国、韩国和日本，这一点与上文的外汇贬值幅度上基本一致。

其次，需要找国家来配合演双簧推动市场上形成一致的看空、看多预期，这个国家需要具备三个基本特征：1）块头要足够大；2）在地区有足够的影响力，能够引导预期；3）足够听话。

从这个角度来讲，日本相较于韩国更具备优势，一个是日本是东盟地区最大的投资来源国，一个是日本具有足够的动力做这事，它的动力主要来源于两个方面：

经济上只要日元未来的贬值速度慢于东盟国家，就一定程度上抵冲了日元贬值带来的弊端，且日本的加息+量化宽松的政策为后续新一轮的收割奠定了货币环境；

政治上而言，对于日本政客，当下是获得更多军事自主权的窗口期，因此以一定的经济损失和听美国话作为条件，来换取更多军事自主权并不一定是个赔本买卖。

三、未来的可能及真实目标是谁？

从知网上找了一些专家对于1998年亚洲危机过程总结，如下图为林毅夫的总结。

复盘来说1998年亚洲金融危机，外向型经济体将成为游资的狙击目标，特别是体量中小等、债务较高、外汇系统、金融系统越脆弱又不“听话”的经济体最容易遭到攻击。而从数据来看，越南、印度尼西亚和马来西亚则是比较符合的几个国家。

而根据亚洲金融危机的过程，在日本的贬值突破心理关口后，日本的汇率贬值预期基本已经形成，随之而来的就是亚洲地区的汇率贬值恐慌预期的发酵，进而伴随的是各类研报及评级下调，带动国际资本外逃，各国央行为了应对压力，开始动用外汇和黄金储备借入美元偿还来对抗外资外套。这个逻辑里各国货币竞相争取美元而带来的是螺旋式贬值，进而外汇储备最少的会第一个被打趴下。直至以资产置换债务，恐慌消散，情绪重新回归理性，资本完成一轮收割。